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中信证券:A股盈利增速将分化 成长相对周期将更占优。

信·投顾丨六月策略:稳步上行,聚焦成长

来源:中信证券

观点回顾

五月,我们认为,通胀走高乃至宏观流动性收紧预期是困扰A股市场的核心要素在外部环境边际改善、经济增速仍有上行空间、市场流动性充裕的背景下,市场将以蓄势为主,为下半年逐步走强夯实底部。

本 期 主 讲 人

本期核心观点

六月把握结构性机会,关注两条主线的配置机会。

展望六月,我们认为,随着全球大宗商品进一步降温,通胀预期的高点已过,国内外的货币政策约束逐步缓解;宏观流动性外松内稳,市场流动性有所改善,外资流入或继续超预期;A股中报业绩将分化,大宗商品弱化后,成长相对周期将更占优。

配置上,建议投资者把握结构性机会,继续布局具备科技+制造双重属性的板块。

研大势

二季度GDP将迎来环比高点,通胀预期高点已过,滞胀忧虑进一步淡化。

二季度GDP将迎来环比高点,宏观经济稳步加固。

随着全球经济复苏,国内经济在服务业需求恢复、出口持续高景气支撑之下稳中向好,二季度GDP环比增速预计将迎来全年高点,相对2019年化增速5. 5%以上。

三、四季度,经济在制造业投资回暖、服务业需求恢复、出口持续高景气三个积极因素的推动下将保持稳中加固。

通胀预期高点已过,滞胀忧虑进一步淡化。

人民币标价的大宗价格大都已在5月触及年内高点,后续PPI上涨压力将有所减轻,PPI向CPI的全面传导较难发生,通胀预期可控。

首先,伴随疫苗接种率提升全球供需错配的格局将有所改善;其次,全球流动性环境将在年底时出现边际变化,流动性助推大宗上涨逐步减弱;再次,国内政策出手打压大宗商品涨价,部分工业品受国内供给因素所推动的上涨趋势难以持续。

因此市场对国内经济滞胀忧虑将随着通胀预期可控而进一步淡化,对货币政策约束也将逐步缓解。

宏观流动性外松内稳,市场流动性有所改善。

宏观流动性外松内稳

海外流动性方面,随着通胀约束缓解,更关注就业的美联储最早三季度末才会讨论缩减购债规模,全球流动性依旧保持宽松。

国内流动性方面,国内货币政策保持稳健中性,紧信用+稳货币的政策组合下广义流动性收紧而狭义流动性偏松。在宏观经济景气确定性高的三季度,实体融资需求有所支撑,当前稳货币+紧信用的组合仍将持续,DR007继续围绕中枢2.2%波动,宏观流动性呈现外松内稳格局。

公募发行热度回升,外资增配趋势不改,市场流动性有所改善

伴随市场回暖,以基金成立日计算,5月发行基金111只,和4月发行110只持平。但值得注意的是,权益类基金发行份额占比相较4月出现有回暖,渠道调研数据亦显示资金开始重新申购存量基金,公募发行热度逐步回升。

同时,外资正加速配置中国境内资产。截至目前,今年外资已累计净流入近2000亿。海外流动性整体仍处于宽裕状态,在人民币升值预期的背景下,外资增配A股的意愿有望继续保持。

综上,我们认为市场流动性整体有所改善。

A股盈利增速将分化,成长相对周期将更占优。

受益大宗商品价格快速上涨,当前周期股已经充分反映对2021Q2业绩预期。考虑到投资者对周期股关注的是后续价格上涨是否可持续,随着大宗商品价格拐点的到来,周期股的最佳配置窗口已经过去。

因大宗商品价格上涨而承压的成长板块将迎来业绩拐点,成长板块相对盈利趋势会明显占优,具备更好的估值修复空间。

讲配置

综上,我们认为,随着全球大宗商品进一步降温,通胀预期的高点已过,国内外的货币政策约束逐步缓解;宏观流动性外松内稳,市场流动性有所改善,外资流入或继续超预期;A股中报业绩将分化,大宗商品弱化后,成长相对周期将更占优。

配置上,建议投资者把握结构性机会,关注以下两个配置方向:

自主可控领域的电子、军工等板块

国家领导人在中国科协大会讲话要求坚决打赢关键核心技术攻坚战,科技安全有望再受市场关注;建党100周年临近,国防安全相关板块热度也在提升;另外,电子、军工板块中报业绩增速预期较高。

受益于碳中和、碳达峰政策的新能源领域

光伏、储能、新能源汽车产业具备长期确定性,仍将是资金重点配置方向。

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2021信·策略往期观点

 

 

 

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